Опрошенные «РБК Инвестициями» эксперты отметили, что предложение Fusion Factor Fintech о выкупе расписок бывшей QIWI выглядит привлекательно. Но есть риск — из-за лимита заявка инвестора может быть не удовлетворена.
Что случилось
Fusion Factor Fintech Limited — это гонконгская компания, которая ранее выкупила активы QIWI в России. Но у QIWI был международный бизнес (Казахстан, ОАЭ и другие страны), который впоследствии был переименован в NanduQ. Утром 27 мая Fusion Factor объявила о выкупе американских депозитарных расписок (АДР) NanduQ с Мосбиржи.
Компания готова выкупить до 10 млн АДР NanduQ Plc через адресные заявки в два этапа:
- первый этап пройдет с 27 мая по 10 июня 2025 года, цена выкупа составит ₽210 за АДР, что дает 18,6% премии к цене закрытия торгов на Мосбирже на 26 мая;
- второй этап продлится с 16 июня по 7 июля 2025 года, цена выкупа составит ₽195, что дает 10,2% премии к цене закрытия торгов на Мосбирже на 26 мая.
В инвесткомпании «Ренессанс Капитал», которая является брокером по сделке со стороны покупателя, пояснили, что цель разделения выкупа на два этапа — стимулировать инвесторов принимать решение об участии раньше, нежели позже. «Такое разделение соответствует международной практике в области рыночных выкупов ценных бумаг , когда инвесторам предлагается early bird (ранняя пташка) премия за раннее участие в выкупе», — рассказали в инвесткомпании.
Расписки на Мосбирже отреагировали на новость позитивно: в начале торгов бумаги взлетели на 15,22%. По итогам основной торговой сессии 27 мая котировки выросли на 14,88%, достигнув отметки ₽203,8.
Почему решили выкупить расписки NanduQ
Fusion Factor Fintech объяснила выкуп корпоративными ограничениями прав владельцев АДР NanduQ Plc, которые учитываются через Национальный расчетный депозитарий (находится под блокирующими санкциями Евросоюза и США). А именно:
- затруднения с получением дивидендов;
- затруднения с участием в голосовании на общих собраниях акционеров;
- сложности конвертации АДР в обыкновенные акции;
- ограничения на перевод расписок за пределы НРД.
В компании подчеркнули, что с высокой вероятностью права владельцев АДР на Московской бирже не восстановятся в обозримой перспективе.
Стоит ли российскому инвестору участвовать в выкупе
По мнению Дмитрия Леснова, заместителя гендиректора по брокерскому бизнесу финансовой группы «Финам», в текущих условиях выкуп акций выше нынешней цены на бирже выглядит для российских инвесторов как подарок. «Но учитывая, что еще примерно два года назад они стоили в четыре раза дороже, эта новость выглядит как ложка меда», — отметил он.
Бумаги компании за последние два года — с конца мая 2023 года по вчерашний день, 26 мая, — обвалились на Мосбирже на 73%, с ₽658 до ₽177,4.
Леснов считает, что с учетом текущих ограничений для владельцев АДР в российском контуре участие в выкупе выглядит разумно.
В свою очередь старший аналитик «БКС Мир инвестиций» Артем Перминов полагает, что привлекательность предложения определяется тем, когда бумаги были куплены инвестором.
«Для давних держателей указанных расписок, которые заметно упали в цене после проблем у QIWI-банка, предложение вряд ли можно назвать выгодным. Однако для спекулянтов, купивших бумаги недавно, премия действительно выглядит привлекательно, в случае если бумаги удастся продать по оферте», — пояснил он.
Дмитрий Леснов обратил внимание на лимит выкупа (до 10 млн бумаг) и отметил, что пока непонятен механизм отбора — как будут определяться акционеры, у которых в итоге выкупят АДР. Кроме того, по его словам, из-за установленного лимита, возможно, не у всех желающих инвесторов будут удовлетворены заявки в полном объеме. Соответственно, есть риск, что, воздержавшись от продажи сейчас в надежде на выкуп, инвестор может не удовлетворить свою заявку.
В БКС считают, что продать бумаги по текущим ценам на бирже может быть разумным решением.
Перспективы расписок NanduQ на Мосбирже
Бумаги, которые останутся торговаться на Мосбирже, будут ограничены в осуществлении корпоративных прав, в том числе прав на получение дивидендов, отметил Артем Перминов. Для них, по его мнению, в такой ситуации позитивным исходом может быть новая оферта или восстановление цепочек связей между депозитариями.
Аналогичного мнения придерживается Дмитрий Леснов, отмечая, что ликвидность бумаг после выкупа станет еще хуже и не исключены резкие всплески волатильности . Что касается возможных новых раундов выкупов материнской компании, то это, по его мнению, «абсолютно непредсказуемая история».
При этом, считает Леснов, часть инвесторов воспользуются текущим ростом котировок и продадут свои АДР. Кто-то, наоборот, увидев возможность арбитража — купить сейчас по рыночной цене, ниже цены выкупа, и попытаться продать в рамках выкупа — захочет купить эти расписки. «В итоге заранее предположить, насколько будет удовлетворено предложение по выкупу, достаточно сложно. Но практика показывает, что если выкуп происходит по цене выше текущего рынка, то часть заявок на выкуп остается неудовлетворенной», — говорит Дмитрий Леснов.
В инвесткомпании «Ренессанс Капитал» обратили внимание, что владение АДР кипрской холдинговой компании сопряжено с существующими иностранными ограничениями в отношении финансовой инфраструктуры. Кроме того, отметил брокер, проведение данного выкупа уменьшит общую ликвидность АДР на Московской бирже, сообщили в РБК.
