Ни для кого не секрет, что за последние 10-15 лет технологии на финансовых рынках претерпели значительных изменений. Практически на каждом шагу встречается алгоритмизация и автоматизация тех функций, которые ранее выполняли отдельные сотрудники. Новые электронные технологии позволили снизить операционные риски и значительно уменьшить стоимость сделки (комиссии), а обработка информации ускорилась в разы. Все это привело к появлению торговли на сверхскоростях.
HFT (англ. High Frequency Trading — высокочастотный трейдинг) является формой электронного трейдинга, который подразумевает под собой проведение огромного количества торговых операций с минимальными временными задержками. На данный момент время, необходимое для совершения одной такой сверхбыстрой сделки уже исчисляется микросекундами (мкс, 1 мкс = 1•10-6 с). Для сравнения, чтобы моргнуть, человеку требуется 100-250 миллисекунд (мс, 1 мс = 1•10-3 с).
Стоит отметить, что модель ВЧ-трейдинга была предложена еще в 80-х годах, а внедрения HFT на рынок началось в конце 90-х, когда Комиссия по ценным бумагам и биржам США (S.E.C) разрешила торговлю на электронных биржевых площадках. С развитием технологий скорость передачи информации постепенно увеличивалась. С появлением оптоволоконных кабелей, информация по которым передается световыми лучами, временные издержки стали стремиться к нулю. К примеру, скорость передачи данных по оптоволоконному кабелю от Нью-Йорка до Чикаго составляет всего 6,55 мс.
Некоторые компании пошли еще дальше и перешли на микрорадиоволны, которые позволяют передать данные на то же расстояние за 4,25 мс. Казалось бы, разница всего в 2,3 мс (3 мс = 1 взмаху крыльев мухи), но здесь каждая мкс приносит какую-то часть прибыли (за 1 сделку HFT зарабатывает примерно 0,08 цента). Скорость настолько важна, что владельцы ВЧ-алгоритмов вкладывают огромные средства, чтобы уменьшить временные задержки. Американцы в этом плане, кажется, и вовсе с ума сходят. Недавно компания Spread Networks тянула оптоволоконный кабель между Чикаго и Нью-Йорком по максимально прямому маршруту, чтобы сократить временные издержки между биржами всего на 3 мс. Данная работа обошлась в 300 млн долларов и дырой в Аллеганских горах. Чтобы осознать всю логику таких расходов, попробуйте представить следующее: за время, пока вы моргнете, HFT-робот совершит порядка 5 000 сделок.
Что касается человеческого участия при HFT, то оно ограничено лишь созданием алгоритма, мониторингом процесса торговли и внесением возможных правок в код. Но HFT- трейдер, по сути, трейдером в привычном понимании это слова не является. Таких людей правильно называть количественными аналитиками или «квантами». «Квант» — это узконаправленный высококвалифицированный профессионал в области математики, информационных технологий, телекоммуникаций и программировании.
Квант должен глубоко знать архитектуру процессора, уметь оптимизировать ядро, должен уметь разбирать в сетях, знать языки программирования (C, C++, Java и др.). Помимо этого, квант должен уметь ориентироваться в процессах ценообразования на бирже, знать схему работы бирж, разбираться в системах матчинга (сведение ордеров), знать, как работает маршрутизация заявок, и в дополнение к этому, еще и понимать правовые аспекты регулирования, чтобы все было в рамках закона. Такие специалисты очень высоко ценятся мировыми банками по типу Goldman Sachs, HFT хедж-фондами и независимым проп-трейдинговыми компаниями. Но быть квантом очень непросто в виду постоянной умственной и психоэмоциональной нагрузки. Очень часто квантами становятся специалисты с академической степенью, имеющих в своем активе докторские диссертации.
HFT-стратегии
На самом деле сфера HFT довольно закрыта для простых людей. Первая публичная информация на счет HFT появилась лишь в 2009 году в газете New York Times. Но со временем, понемногу, информация просачивается. На сегодняшний день известны следующие основные HFT-стратегии:
Арбитраж
Это несоответствие в цене финансового инструмента между разными электронными площадками.
Существует несколько видов арбитражных стратегий. Например, если между торговыми площадками существует небольшая временная задержка, это называется временной арбитраж. Именно на этой задержке HFT-роботы пытаются извлечь прибыль, так как они получают более ранний доступ к информации, нежели остальные.
Другой вид арбитража — стратегический арбитраж. Данная стратегия направлена на выявление дисбаланса между коррелируемыми инструментами. Здесь HFT-робот зарабатывает прибыль на ценовом несоответствии между инструментами.
Пассивный маркетмейкинг
Это когда HFT-робот генерирует большое количество лимитных заявок на покупки или продажу, тем самым добавляя ликвидность на рынок. За создание такой рыночной ликвидности HFT-трейдер получает плату от самой биржи. Отметим, при этом качество ликвидности не самое лучшее, к тому же существует возможность искусственного смещения лимитных заявок в одну из сторон, на англ. это называется layering. Регулирующие организации очень пристально наблюдают за данным видом HFT-стратегии.
Структурные стратегии
Данный тип стратегии нацелен на получение необходимых рыночных данных раньше других. В этом случае HFT-алгоритм помещают на сервер, который находится в непосредственной географической близости к серверу торговой площадки. Имея такой доступ, HFT-робот зарабатывает на исполнении ордеров у тех игроков, к которым данные поступают медленнее.
Дискреционные стратегии
Существует несколько видов таких стратегий. Обнаружение ликвидности — HFT-робот мониторит рынок на предмет больших или скрытых заявок, которые могут повлиять на цену. Скрытые заявки чаще всего проходят через скрытые пулы, их еще называют дарк-пулы (dark pool), и такие заявки не отображаются в «стакане». При нахождении крупных заявок, HFT-алгоритм будет выставлять свой ордер перед этой заявкой.
Разжигания моментума (momentum ignition) — еще один вид дискреционной стратегии. HFT-алгоритм выставляет группу ордеров, которое провоцирует остальных участников рынка к действию. То есть создаётся мнимое давление в одну из сторон. В результате формируется резкое импульсное ценовое движение, которое выгодно HFT-алгоритму. Данный тип стратегии относится к манипуляциям и является незаконным, но доказать виновность HFT-робота в этом случае крайне сложно.
Мы перечислили наиболее распространённые виды HFT-стратегий. Как видим, в основном, HFT-алгоритм приносит прибыль своим создателям, используя уязвимости технических и электронных систем. В целом, практически ничего общего с обычным размеренным трейдингом.
Стоит отметить, что технологии совершенствуются и указанные уязвимости, хоть и медленно, но устраняются. Из-за этого HFT-алгоритмам становится зарабатывать все сложнее и сложнее, а аппаратная часть требует модернизации на десятки тысяч долларов. По этой причине многим HFT-компаниям не под силу выдерживать такую конкуренцию с технологиями. К тому же, HFT-роботы не раз были уличены в манипуляциях, а некоторые HFT-компании и вовсе были заподозрены в сговоре для обвала цен на рынке. В последнее время регулирующие органы пытаются создать нормы и справедливые правила работы для всех участников торговли, в т.ч. и для HFT-алгоритмов, но несмотря на это, процент последних на американскую сессию составляет по разным данным 50-75%. То есть каждая вторая сделка осуществляется HFT-роботом.
Больше всего HFT-алгоритмов работают на фондовых и фьючерсных биржах. На Форекс количество HFT-алгоритмов невелико, так как форекс считается более «медленным» рынком в плане скоростей передачи данных.
Плюсы и минусы HFT для рынка
Единственным плюсом ВЧ-алгоритмов является добавление ликвидности на рынок и, как следствие, снижение спредов на разные инструменты.
Но минусов у HFT гораздо больше:
- растущие затраты на оборудование, своего рода гонка вооружений между HFT-компаниями (самые быстрые HFT-компании могут создавать ВЧ-алгоритмы и завладевать преимуществом более медленных HFT-компаний);
- использование технических уязвимостей для извлечения прибыли;
- «манипулятивные» HFT-стратегии;
- несправедливые рыночные условия по отношению к простым ритейл-трейдерам и другим фондам, которые торгуют «руками»;
- математических таланты работают не на благо общества.
